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   当前消费电子行业复苏，行业景气度回升，“以旧换新”政策撬动替换大市场，伴随新能源车及AI发展，被动元件需求数量激增，新能源车MLCC用量是传统燃油车6倍，AI服务器、AI PC、AI手机等MLCC需求量分别增长约100%、40%-60%和20%，同时提出了更高功率、更高频率、更高可靠性、更小体积等高性能要求;AI服务器用GPU芯片电感需满足更大功率、更小体积、更低散热等要求，同时电感需求数量有显著提升。当前消费电子行业需求复苏向上与AI催化新消费共振，被动元件需求数量、性能要求大幅提升，至2030年AI领域用MLCC及芯片电感年均增速预计超30%，推荐关注被动元件及上游原材料行业投资机会，尤其推荐上下游一体化公司，充分享受全产业链升级红利。

??被动元件为电子行业基石

??电子元件是电子行业基石，电容、电感、电阻为叁大核心被动元件

??电子元器件涵盖广，是构成电路的基本单元，是电子行业的基石。根据对电流的反应不同，电子元器件通常分为主动元件(Active Components)和被动元件(Passive Components)两个大类。主动元件也叫有源元件，主要特点是自身消耗电能，需要外加电源才能正常工作，一般用来信号放大、变换等。被动元件也叫无源元件，主要特点是无需电源也能显示其特性，具备不影响信号基本特征、仅令讯号通过而不加以更改的特性，一般用来进行信号传输。

   电容、电感、电阻是三大最为核心的被动元件。常见的被动元件包括电容、电感、电阻和射频器件等，电子元件工业协会(ECIA)发布的数据显示，在所有被动元件产物中，电容的市场份额占比最大，为65%;其次为电感15%，电阻9%;射频器件及其他产物占比11%。

??电容器：是一种能够存储电荷的被动元件。两个相互靠近的导体，中间夹着一层不导电的绝缘介质构成了电容器，可以将电能以电场的形式存储在两个金属板之间的介质中。两个极板之间加上电压时，电容器就会储存电荷。特性是通交流阻直流、耦合、滤波、整流、调频、时间控制等，广泛应用于各种高、低频电容和电源电路中。

??电感器：是一种能够储存磁场能量的被动元件。一般由导线绕成空芯线圈或带铁芯的线圈，又称为电感线圈，将电能以磁场的形式储存在导线环绕的磁芯中。特性是通直流、阻交流、通低频、阻高频，在电路中主要起到滤波、振荡、延迟、陷波等作用，还有筛选信号、过滤噪声、稳定电流及抑制电磁波干扰等作用。

??电阻器：是一种能够阻碍电流流动的被动元件。主要功能是分流、限流、分压、偏置、滤波(与电容器组合使用)、阻抗匹配、将电能转化为内能等

中国国产化率提升，迈向规模化、高端化

??全球被动元件厂商集中在日本、韩国、中国。全球被动元件厂商数量较多，行业呈现出明显的区域集中与公司竞争格局，主要集中在亚洲地区尤其是日本、韩国、美国、中国，日韩处于第一梯队。根据电子元件工业协会发布的《全球被动元件市场报告》，包括中国在内的亚洲地区是全球主要的电子产物生产基地，被动元件销售规模位居前列，其中中国(含香港)是全球最大的被动元件市场，市场占比约43%，其他亚洲地区市场占比约20%。

??中国被动元件国产化率提升，从中低端向高端化发展。被动元件市场此前由海外厂商主导，中国作为后起之秀起步较晚，随着日益增加的被动元件市场需求量，中国在中低端市场占据一定份额，但全球来看大而不强，日韩欧美则以高端产物和技术创新为主导，引领行业发展，并且在特殊原材料上话语权大，能够通过调节产能利用率影响行业价格。近年国内厂商重视研发稳步扩张，伴随上游原材料端的突破，国产被动元件依靠成本优势向规模化、高端化方向迈进，进而提高本公司的市场竞争能力，在全球市场中占据着越来越大的份额，与此同时话语权也逐渐提升。‘

    被动元件下游应用场景丰富，通讯、消费电子、汽车、工业应用广泛，AI加速行业需求。从下游应用市场占比来看，广泛用于通讯、消费性电子、工业电子、车用电子以及医疗航天等领域。2019年网络通信、车用、电力与工控占比分别达到42%、16%、10%。近年来伴随5G带动手机消费电子以及基站领域需求的成长，智能家居的兴起，新能源需求爆发增长，汽车电动化、智能化、网联化三大趋势明显，被动元件的需求持续扩大。

??被动元器件市场规模超300亿美元，预计2027年市场规模超400亿美元。据中商情报网，2022年全球被动元件市场规模达约346亿美元，ECIA 预计2023年市场规模将增至363亿美元，预计到2027年将达到428.2亿美元。随着5G通信、物联网、汽车电子等新兴产业蓬勃兴起，被动元件市场正迎来持续增长的新阶段。根据Mordor Intelligence数据，2021年全球被动元器件市场规模为387.6亿美元，预计到2027年将达到546.7亿美元，2022-2027年复合年增长率为5.29%。

??消费电子需求复苏，被动元件行业底部向上

??行业底部向上已经出现，未来有望进一步复苏

??惭尝颁颁产值高、用量大、发展快，是被动元件领域最具代表性的产物之一。电容是产值最高的被动元件，其中惭尝颁颁是用量最大、发展最快的品种之一，具有比较明显的周期属性。2013-2015年是惭尝颁颁发展的低谷，日本多家厂商退出民用市场，2017年上半年开始，由于行业需求结构变化导致产业龙头产能转移，引发原有领域产能出现缺口，被动元件供应趋紧，惭尝颁颁价格一路上涨。2018下半年受中美贸易冲击影响，消费电子、汽车等销量下滑，整个被动元件行业都处于去库阶段，价格下降，直至2019年叁季度行业去库基本完成。新的补库周期，迭加2020年疫情影响被动元件厂商开工，居家办公设备拉动需求增长，惭尝颁颁开始新一轮缺货。2021年四季度起，全球消费电子处于疲软状态，需求回落出货放缓，行业进入下行周期，惭尝颁颁等产物价格回落。

    被动元件行业底部向上，呈现复苏态势。通过MLCC主要龙头厂商的财务数据来看，行业在2023年上半年逐步走出底部，2024年开始步入新一轮景气周期。2021年年中为上一轮行业高点，此后由于终端市场需求下滑以及去库存周期的延续，MLCC行业逐渐进入低谷，龙头公司营收增长显著放缓。至2023年年中，MLCC产业库存水平趋于正常化，下游市场拉货力度逐月增长，行业复苏的趋势初步显现。具体来看，2023年Q1为近年营收同比增速最低点，随后各大厂商的营收开始逐步回升，2024年Q2同比增速达到阶段性高点，2024年Q3，受到市场需求短期调整影响，营收增速小幅放缓。根据村田制作所的最新预期，由于下游需求增长带来的稼动率提升，盈利水平有望持续改善，预计2024年营收同比增长3.6%，净利润同比增幅高达39.2%。